分类
股票盘感训练

对冲交易就是通过不同方向的金融工具来做敞口的管理

(i) 澳元/日元日线图。 (ii) 澳元/美元日线图

企业汇率风险管理 ②| 大型跨国集团汇率避险的“一个原则、三个不做”

“三个不做” 指:一是看不懂的不做,一般选择基础衍生品,如远期合约和简单期权,尽量避免复杂的衍生品组合。二是带观点的不做,即坚持汇率风险中性,不选择带有明显汇率预期的衍生品。三是多重目标不做,即汇率风险管理以锁定汇率波动风险为唯一目标,不以获取收益为目的。公司对此深有体会:在金融市场上,收益往往伴随着风险;有些机构设计的衍生品强调既“防风险”又“增收益”,往往是因为有意无意忽略了产品中某些风险事件;这些风险事件概率较小,但一旦出现就会引发较大的损失。

对冲交易就是通过不同方向的金融工具来做敞口的管理

主页 > 全文检索

国家外汇管理局北京外汇管理部主办 版权所有 授权转载 最佳分辨率:1280*768

网站标识码bm74100001 京ICP备06017241号 京公网安备11040102700061号

对冲交易就是通过不同方向的金融工具来做敞口的管理

一是长期限的资本市场汇率风险管理,国际上大多通过货币掉期交易进行。所谓货币掉期,是指交易期初按照一定的汇率交换两种货币的本金,同时定期交换两种货币的利息,期末再将两种货币本金按照期初交换的汇率换回的交易形式。由于目前国内人民币外汇货币掉期市场深度不够,美元端缺乏长期限定价曲线,所以银行对客户报价需要通过外汇掉期的报价进行折算。所谓外汇掉期是指交易双方约定在一前一后两个不同的交割日进行方向相反的两次货币交换。此外,银行一般会对客户三年以上的报价加入更多的风险溢价,点差会急剧拉宽(买卖价差约1.5%)。综合以上情况,笔者就这笔五年期的美元外债建议企业直接通过外汇掉期锁定汇率(见图2)。

二是国内银行间市场的外汇掉期交易流动性最好的,还是一年以内的(买卖价差在万分之四左右)。有少量的曲线交易者会介入两年期交易,但大多两年期及以上交易者均为套期保值目的,而且大家交易方向趋于一致,缺少对手盘。从实际情况看,掉期曲线的陡峭形态也会影响期限选择,期限越长越陡峭,且能够给予五年期授信额度的银行也不多,这些因素均会增加企业的避险交易成本(见图4)。最终笔者建议这家发债企业在境内做两年期人民币外汇掉期,年化成本1.68%;在境外做两年后至第五年的外汇掉期(2Y*5Y),年化成本1.77%。

三是目前市场上两年期掉期的日均交易量很小,而这家企业发行的外债资金规模比较庞大(10亿美元),常规询价很容易对市场造成冲击。 所以这家企业还需要设计在外汇市场的询价、成交策略,以避免价格被自己越买越高的被动局面。该客户的策略是,通过先少量询价确定市场价并成交,再双边询价且不透露方向,然后在一定价差内快速扫货,趁市场没有跟风买进时全部平仓完毕。

四是通过套期保值会计的处理方式,避免会计报表的巨大汇兑损益波动。套期保值会计将套期保值工具(外汇掉期)的浮动盈亏作为被套期保值项目(外债资金)账面价值的调整,两者同期计入损益,将市场风险对损益影响相互抵消,使套期保值“锁定成本或收益”的经济实质得到反映。

不同的对冲方法

(i) 澳元/日元日线图。 (ii) 澳元/美元日线图

另一方面,澳元/日元的主要价格走势预计在 2021 年第一、第二和第四季度创下更高的高点,其相似性和价格波动最接近的货币对澳元/美元未能创出更高的高点但更低的低点和较低的高点。 这将澳元兑日元的强势与澳元/美元的弱势区分开来。 从 4 月低点到 2021 月高点的主要看涨反弹的强弱也存在显着差异。 另一个显着差异是在 XNUMX 年的第四季度,澳元/美元创下更低的低点,但澳元/日元未能创下类似的更低的低点。 无论趋势如何,相关对冲技术对于高度正相关的货币对都非常有效。 这里的想法是在市场准备看涨时在适当的时间和价格购买具有内在强度的货币对,因为预计走强的货币对在价格和点数方面会覆盖更多距离。

主要是,每当黄金看涨时,美元预计将看跌,反之亦然,这种负相关是为什么当美元崩盘或崩盘时,黄金通常是避风港的原因,就像 2020 年的现货一样,而且黄金也习惯于对冲通胀。

这种负相关对冲策略的完美应用是在 Covid-19 大流行的情况下,这是震动整个金融市场的重大事件。 市场在 2020 月下个月和 5 年 2020 月经历了极端波动。实际上,美元在 2020 年 XNUMX 月创下 XNUMX 年高点,随后在 XNUMX 年全年稳步下跌至七月和八月。

黄金呈负相关,黄金价格从 2020 年 2020 月的低点到 XNUMX 年 XNUMX 月的历史高点出现了冲动和显着的反弹。

多元化对冲策略

期权对冲策略

这是怎么做的?

这是如何工作?

例如,如果交易者做多 AUD/JPY 货币对,但没有受到重大经济发布的影响,希望通过看跌期权策略来限制风险。

交易者以低于澳元/日元当前价格(假设 81.50)的执行价格(假设为 81.80)在指定的到期日或之前购买看跌期权合约,通常有时是在经济发布之后。