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交易者指南

看涨期权的执行净收入

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看涨期权的执行净收入

2020-09-11 英为财情Investing 英为财情Investing

作者:Tezcan Gecgil 翻译:李善文

什么是看涨期权?

什么是备兑看涨期权?

如果投资者同时买入100股某只股票,并针对该股票的头寸卖出一份看涨期权,那么这就称为 "buy-write" 策略。该策略的构成有两个部分,成功的发挥了期权对于标的资产的避险功能,头寸的一端是持有标的资产,头寸的另一端是卖出一手虚值的认购期权。该策略可采用交易所现有的备兑保证金优惠策略。

NASDAQ 100 Covered Call ETF

NASDAQ 100 Covered Call ETF (NASDAQ:QYLD) 就是一只遵循备兑看涨期权或"buy-write" 策略的ETF。也就是说,这只基金买入了纳斯达克100中此前有备兑的所有股票。

QYLD包括104只个股,追踪的是芝加哥期权交易所旗下的纳斯达克100 BuyWrite指数。前十家公司的净资产约为10亿美元,占总资产约58%。排名前五名的是苹果 (NASDAQ:AAPL)、亚马逊 (NASDAQ:AMZN)、微软公司 (NASDAQ:MSFT)、Facebook (NASDAQ:FB)和谷歌母公司Alphabet (NASDAQ:GOOG)。

看涨期权的执行净收入

价差期权

根据期权合约所赋予的权利的性质,期权可分为看涨期权与看跌期权两个基本类型。这两个基本类型的期权分别称作期权的两个“大类 ” 。在每一大类中 ( 无论是看涨期权,还是看跌期权 ) ,凡到期日相同或执行价格相同的各种期权均可合称为一个 “ 期权系列 ” 。

凡是到期日相同而执行价格不同的各种期权,可称之为一个 “ 垂直系列 ” 的期权;凡是执行价格相同但到期日不同的各种期权,我们称之为一个 “ 水平系列 ” 的期权。在期权的价差交易中,如投资者所买进和卖出的是同一垂直系列的期权,则该价差可称之为 “ 垂直价差 ”(Vertical Spread) ;如投资者所买进和卖出的是同一水平系列的期权,则该价差可称之为 “ 水平价差 ”(Horizontal Spread) 。

1. 牛市看涨价差

示例: 指数即期价格为 看涨期权的执行净收入 2170 点,投资者预测市场将出现小幅上涨,于是分别买入执行价格为 2150 点的看涨期权,同时卖出执行价格为 2200 点的看涨期权,权利金分别为 30 点和 10 点。盈亏图表如下所示:

看跌期权和看涨期权画图

回答:看跌期权又称卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出。看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利,但不负担必须卖出的义务。




举例,7月1日,某投资者以100点的权利金买入一张9月份到期,执行价格为10200点的恒生指数看跌期权,同时,他又以120点的权利金卖出一张9月份到期,执行价格为10000点的恒生指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利(不考虑其他费用)是多少?


题中这种套利属于期权垂直套利的一种,空头看跌期权垂直套利,即在较低的执行价格卖出看跌期权,同时在较高的执行价格买入到期时间相同的看跌期权。可以这样分析,不考虑其他费用,假定合约到期时,1、恒指价格X下跌到X≤10000点以下,则两份合约都将被执行。总收益=(10200-X) (X-10000) (120-100)=220点2、恒指价格10000<X≤10200,则买入的看跌期权将被执行,而卖出的看跌期权不含内涵价值与时间价值。总收益=(10200-X) (120-100)=10220-X,因为10000<X≤10200,所以20≤总收益<2203、恒指价格X>10200,则两份期权都不含内涵价值与时间价值。总收益=120-100=20点由此可见,空头看跌期权垂直套利的目的就是希望在熊市中获利,其最大可能盈利为(较高的执行价格-较低的执行价格 净权利金)。另外,值得注意的是,这道题本身应该是有问题的。正如分析所见,无论价格如何变动,投资者都稳稳地能有正的收益,这在完全市场条件下是不可能存在的,因为这种完全无风险的套利一旦存在,很快会被投资者发现。问题出在期限相同的情况下,执行价格更高的看跌期权的权利金应该会比执行价格低的要求更高的权利金,这也符合风险与收益对等原则。

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