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低投資高回報的優

圖/隨涉入程度不同,ESG投資展現多元策略型式。

低投資高回報的優

本文概要

參加馬拉松比賽類似于成為價值投資者,尤其是在最近幾年,這似乎更像是一場超級馬拉松比賽。 兩種活動都是痛苦的經歷,需要經受痛苦並在身體和情感上極度緊張的時間內持續存在的能力。 而且還有被山獅或被放手的狗攻擊的恐懼。 新興市場與成熟市場都有這個情況。

在價值投資世界中,有一些廉價的股票,而且價格長期維持便宜。 當新手價值投資者偶然發現這些產品時,它們似乎是令人難以置信的便宜貨。 市盈率低於10,找不到不喜歡的原因?

但是,在持有此類股票多年而沒有太多表現可言之後,人們意識到這些股票是結構性受損的行業。 股票價格沒有錯誤,市場預期也沒有錯,這只是一個垂死的業務。 這些股票的另一個名字是價值陷阱。

好與壞的價值型股票

我們參考了於市值超過10億美元的美國,歐洲和日本的所有股票。 我們使用順序模型首先按市淨率和市盈率的等權重組合對所有股票進行排名,然後根據債務股本比(debt-over-equity)和權益回報率(return-on-equity)的進行排名。 在每個步驟中,都會選擇30%的股票做多頭和空頭的投資組合。 考慮到我們對高品質和低品質的評級,這種方法產生了四個投資組合:"便宜+高品質","便宜+低品質","昂貴+高品質"以及"昂貴+低品質"。

估值

對比鮮明的回報

避免跨市場的價值陷阱

但是,更有趣的是,我們觀察到在歐洲和日本,"價值+高品質"的組合明顯優於價值因素。 很難解釋為什麼這種方法在美國不太成功。 我們應該基於一個很穩的基礎和平均數據上進行分析,因此太短的時間段的分析未必能起作用。

最後,我們計算了三種情況下的調整風險後收益,這表明專注於“價值+高品質”會擁有最高的風險收益率。 很直觀的瞭解在美國市場因素組合的回報會低於純價值因素的回報,這意味著在包含品質指標時,波動性會降低。 便宜股票往往是麻煩的公司,但是當杠杆率低且盈利能力適中時,它的問題只是暫時而不是結構性問題。

其他想法

因數投資就像做飯。 有數以百萬計的材料,但只有少數是可食用的並且與我們的廚房有關。 土豆或大米等一些食物可以單獨食用,但會帶來平淡無奇的飲食體驗。 將它們與香草和香料混合在一起,可制得更美味,更均衡的菜肴。

低投入高回报!加拿大新不伦瑞克省 (New Brunswick) 企业家移民项目

(NB省主要港口城市Saint John)

(拥有两百多年历史的New Brunswick University)

ESG投資全球發燒 一次看懂三大永續迷思

ESG投資全球發燒 一次看懂三大永續迷思

永續投資吹響號角,除日本外,台灣 ESG 基金投資規模大幅成長成為亞洲第二大 註1 ,是口號?是泡沫?是特定族群的新目標?三大迷思完整揭露。

2020年,ESG概念橫掃全球金融市場,遵循ESG(Environmental 環境;Social社會;Governance公司治理)為選股原則的共同基金和ETF募資力驚人,累積總資產規模首度站上1兆美元的里程碑 註2 。

迷思一:永續投資只會犧牲績效?

晨星調查顯示,73%永續型基金從創立以來的表現都優於同類型傳統基金。

新冠疫情下,ESG企業在拋售潮中異軍突起。

圖/新冠疫情下,ESG企業在拋售潮中異軍突起。

迷思二:永續投資只能排除「罪惡股」?

永續投資還有許多深度涉入的做法,其中影響力投資策略甚至能創造新的減碳價值鏈。

1. ESG優化策略:以ESG評等與財務績效做為判斷依據,例如為ESG評等較高的企業增加權重。

2. 主動參與:有效的供應鏈管理是確保競爭優勢、增進商譽和品牌,並提高營運績效的有效方式,因而規模較大的資產所有者如機構投資人,也會主動參與被投資企業的供應鏈管理議題,以改善ESG評級,這亦被視為所有權投資的積極展現。

3. 主題式投資:投資於會因為特定ESG主題而獲益的企業,如石油、天然氣、再生能源等碳密集產業,隨著追求變革性的減碳策略而被賦予較高評價或提升生產效率。

4. 影響力投資:主要在追求報酬之外,也要創造特定的ESG正面影響。例如對減碳做出積極貢獻的技術和公司,可能基於扶植性的政策獎勵、消費者利益,或者新技術比傳統技術更為經濟,甚至因減碳目標而推動整個減碳價值產業鏈產生,常見領域的有無人車、醫療保健、再生能源、教育。

隨涉入程度不同,ESG投資展現多元策略型式。

圖/隨涉入程度不同,ESG投資展現多元策略型式。

迷思三:永續投資只對股票有效?

永續策略在不同資產都管用,綠色債券、綠色貸款、另類資產從不同方向展現永續價值。

例如以環保為目標的「綠色債券」,因兼具ESG概念與固定收益特性大受市場歡迎。根據氣候債券倡議組織(Climate Bonds Initiative)的資料顯示,2019年綠色債券發行量達2580億美元年成長51%,創下新高紀錄;2020年即使受到新冠疫情干擾,截至12月13日,發行量也來到2228億美元的高水位。

重視環保的綠色債券並未損害報酬。

圖/重視環保的綠色債券並未損害報酬。

註1、2 資料來源:Morningstar Direct, Manager Research. Data as of December 2020.

低投資高回報的優

活用期權 分段沽貨 林一鳴:低風險瞓得著

對內銀股情有獨鍾的林一鳴,在一年多前恒指約在20000至22000點期間,已密密買入多隻高息內銀股,其中持股最多是建設銀行(00939)。去年建行股價最低為4.5元,最高約6.5元,他平均買入價大約5元,成功賺取約6厘股息之餘,大約每3個月他便做一次Short Covered Call(沽出備兌認購期權)合約,沽出一定比例的建行認購期權,每次賺取約0.2至0.3元的期權金,一年下來每股約多賺1元,以平均買入價5元計算,額外多賺20%。

穩袋期權金 被Call也收息

所謂Short Covered Call,簡單來說是賣出一份期權合約,承諾在一定特定日期前以某一個較現價高的價位沽出股票,而每次做合約都可取得期權金。如果在結算日股票未升至該價位,不但可穩袋期權金,亦可保留股票;如果股價上升到合約價位,就會在該價位被Call走股票,但仍獲得期權金。

比正股穩陣 賺額外回報

勿無貨做Short 恐得不償失

可是如果手中沒有股票卻去做Short Covered Call風險會很大,因一旦被Call股票,投資者便要以高價買入正股,得不償失;他亦不贊成高位追貨,再做Short Call當買保險。「這種操作的設計是給手中有貨的人,並且低位入貨才值得去做,升上52周高位才去買貨並不合理。」他認為穩健投資股票的原則,應避免高位追貨,買股的原因應是看好股價前景將有兩成以上升幅,並可享較高股息適合長揸,否則容易贏粒糖輸間廠。「好像我5元買入建行,不會做5.1元的Short Call,這樣很易被Call走股票,賺了幾毫子期權金卻無6厘息收,豈不等於白做?又例如6.5元才入貨,即使做6.8元的Short Call,回報亦有限。」

在具體操作上,他認為現在市況屬於牛二,相信恒指會在20000至25000點上落,因此會根據大市上落而調整Short Call的比例(見圖三)。簡單來說,恒指愈升,就做愈多Short Call。當恒指在約20000至21000點低位,或建行股價約在5元低位,他不會做任何Short Call,趁低位增持股票;當恒指升至22000點至23000點中間位,他會做約2至3成持股量的Short Call,來增加回報;當恒指如早前升至24000點高位,他會增加Short Call到六成至七成的持股量,期望賺取期權金之餘,亦可趁勢高位沽貨;如恒指衝上25000點,就將九成持股都做Short Call,一到價便賣掉手中股票,儲足彈藥等回落再買入。

牛二最適用 2萬點入貨

他強調這做法適合牛二使用,但當遇上熊市股價反覆向下,手中持股會愈跌愈低,只賺期權金也無補於事,故不宜Short Call。另外若到牛三股價大升,亦毋須做Short Call,買正股更直接吸引。

另外,期權有多種買賣操作,每種操作涉及的風險不同,林一鳴指持有股票下做Short Covered Call是穩陣做法,其他期權操作則風險和做法大不同,投資前要了解清楚。